上周市场回顾

行情方面：上周上证综合指数先跌后升，周一最低下跌至全周最低点3139点，而后逐日回升，周五盘中最高上至全周最高点3247点，也是4月17日以来的高点， 尾盘收至3222点。中小板指上周上涨0.58%，同比数据下跌0.79%。创业板指上周大跌3.17%，7月18日创出2015年1月21日以来的最低点1641点，同比数据大跌4.90%。人民币兑美元汇率中间价出现升值走势，央行在公开市场操作实施半年来最大规模净投放，结束了额此前连续四周的净回笼，银行间市场同业拆借利率继续下行，债市震荡盘整。

周内两市日成交金额放大至活跃水平,7月17日达到近5700亿元，创出4月6日以来单日成交最高，周一、周三、周四均处于 5000亿元以上的水平，周五缩减至4400多亿元。从日均成交总额来看，全A和中小板日均成交额有所提高，分别增加446.47亿元和35.20亿元； 创业板成交额有所降低，日均减少59.64亿元。同时，除周二和周三外，每日均实现净流出。综合一周资金净流入情况，全A本周日均净流出额较上周减少147.34 亿元，中小板净流出额日均增加42.97亿元，创业板净流出额日均增加 31.77亿元。

板块方面：近期热点轮动到煤炭、有色、钢铁以及水泥、造纸等板块，周期性特征更加突出，家电、高端白酒等在高位强势震荡，银行开始上攻乏力，而保险则在周五放量下跌，券商业绩在年内还难有起色；而题材方面，与上述行业热点交叉的如新能源汽车产业链上游也十分火热，人工智能则随着政策的刺激再度表现一番。

股指方面：本周是7月份第四个交易周，股指期货1708合约将正式成为主力合约。同时，基金第二季度投资组合将全部公布完毕，行业偏好、重仓股票将对市场资金形成引导效应。大盘经历了上周剧烈波动后，仍将延续半年报的业绩浪，预计本周将向上挑战3300点整数关口。

基金方面：上周整个市场主要以煤炭资源股、小金属类的股票为凶猛。净值涨幅类型如下：主动股票型开放基金0.1%；指数型基金0.3%，债券型基金为0.2%；QDII （股）0.9 %，QDII(黄金)0.6 %，QDII（油气）0.2 %;QDII（房产）0.2 %；QDII（资源）0.5 %。债ETF:国泰上证5年国债ETF0.00%；嘉实中证中期国债ETF：-0.10 %； 博时上证企债30：-0.19 %。

  场单只基金方面，招商中证煤炭（161724）、富国中证煤炭（161032）、华安生态优先（000294）、分别以周收益11.65%、9.36%、8.36%成为上周全市场基金的前三甲。

     混合基方面，主要考量着基金经理的行业择时能力。上周配置资源类的混合基金明显占据了排行版前列。华安生态优先（000294）、富安达新兴成长混合（000755）、易方达供给改革（002910）分别以周收益8.36%、7.90%、7.34%领跑混合基上周收益前三甲。

     债券型基金方面，由于可转债的特性，本周还是由这种基金占据着榜首，中海可转债A/C（000003/000004）、富安达增强收益A/C（710301/710302）、华安安心收益A/C（040036/040037）分别取得了2.62%、2.19%、2.10%的周收益，取得债基的前三名。

宏观方面：

1. 全球市场：从基本面数据上看，美国和欧洲经济总体仍然较为稳健。但美欧央行的态度有所分化：美联储在今年两次加息之后，近期处于休整期，美联储整体释放的态度偏鸽派；而欧央行则开始释放关于调整QE购债计划的信号。美欧央行的态度分化不断推升欧元升值，而美元下跌。此外，尽管美国经济数据较为稳健，但医改方案修正再遇阻碍，同时关于特朗普的负面新闻仍不断，这进一步使得市场对于特朗普关于刺激经济的政策能否真正落地的担忧上升，这也导致美元进一步承压。然而，在欧洲经济数据整体仍然不错，通胀不弱，央行偏鹰的背景下，欧洲的长债收益率却在近期不断下行，同时伴随着传统避险工具-黄金、日元的上涨。这一矛盾的资产表现背后反映的是美欧债券之间的联动性较强，还是市场隐含对后续经济或者政治的担忧，仍有待观察，但这是一个值得关注的市场现象。

2. 四大周期支撑经济L型韧性强，出口和土地购置均回升，产能出清新周期。 二季度实际GDP增长6.9%，与一季度持平，名义GDP增长11.1%，仅比一季度回落0.7个百分点，继续保持高位，经济L型的韧性非常强，超出市场流行的一季度顶点、硬着陆的预期。主要是四大周期性力量：一是房地产从销售向投资传导的补库周期，预计下半年房地产投资仍将保持强劲增长，主要是因为补库需求、政策要求下半年增加供地以及开发商现金流充裕。1-6月土地购置面积累计同比增长8.8%，比1-5月加快3.5个百分点。1-6月房地产开发资金来源累计同比增长11.2%，比上月加快1.3个百分点。二是推动出口持续复苏的世界经济复苏周期。6月当月出口增长11.3%，比上月加快2.6个百分点，出口交货值增长11.7%，比上月加快1个百分点，预计下半年出口将延续复苏势头。三是推动制造业投资复苏的设备产能投资周期（朱格拉周期），在企业利润改善、出口复苏、设备更新等带动下，制造业投资自2016年下半年以来出现改善迹象，2017 年1-6月制造业投资累计增长5.5%，高于2016年的4.2%和2017年1-5月的 5.1%，其中，6月当月增长6.6%，比上月加快0.7个百分点。四是商品库存周期。由于前期补库时间短、总体库存水平不高，未来去库压力可能并不大，二季度去库存后三季度由于需求超预期甚至再度回补库存，未来去库存对经济的拖累也将弱于前几轮周期。在上半年名义GDP增速11.5％，而以制造业投资为代表的产能投资仅增长5.5％， 供求缺口在持续扩大，考虑到供给侧改革持续推动、环保考核压力、银行对“两高一剩”行业限贷、扩张产能得不到外源性融资、中小企业难以复产等，供求格局继续有利于供给方，行业集中度提升、剩者为王、强者恒强、新5%比旧8%好的趋势将继续强化。7月30个城市地产销售下滑，土地成交改善，车市回暖，发电耗煤连续上升，钢价走高，水泥价格走弱，有色价格持续上涨，菜价跌猪价降幅收窄，油价和药价持续回落。

3. 货币不松不紧，短端利率持续上升。本周央行连续多日逆回购大额净投入，对冲年中税期、地方债发行以及央行逆回购、中期借贷便利到期等因素对资金面的短期压力。本周R007利率为3.6181%，较上周上升50.60个BP；DR007利率为2.8502%，较上周上升4.52个BP；1 年期国债收益率为3.4071%，较上周下降4.54个BP；10年期国债收益率为3.5740%，较上周上升0.97个BP。美元贬值人民币升值。

4. 深改组会议强调扎实推进改革，国务院部署创建“中国制造 2025”国家级示范区，九部委发布住房租赁通知。深改组会议要求推进各项改革落到实处见到实效，加大改革创新在干部考核中的权重，建立健全改革容错纠错机制，形成允许改革有失误、但不允许不改革的导向。中央财经领导小组会议强调加快对外开放步伐，营造稳定公平透明营商环境，扩大金融业对外开放，强调金融监管能力要跟上。国务院常务会议部署创建“中国制造 2025”国家级示范区，将目前已在国家自主创新示范区实施的有关政策扩展到示范区，并对内外资企业一视同仁。九部委发布《关于在人口净流入的大中城市 加快发展住房租赁市场的通知》，要求在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场， 首批试点城市包括广州、深圳、南京等12个城市，后续将向全国推广。

热点资讯与解读：

1. 公安部部长郭声琨：坚决打击严重干扰金融市场秩序的违法犯罪行为。公安部网站消息，国务委员、公安部党委书记、部长郭声琨日前在公安机关防范经济风险座谈会上强调，要深入学习贯彻习近平总书记系列重要讲话特别是在全国金融工作会议上的重要讲话精神，全面落实全国司法体制改革推进会和全国公安厅局长座谈会工作部署，牢固树立“四个意识”，立足职责使命，强化责任担当，集中开展打击整治涉众型、风险型经济犯罪活动，着力提升服务经济社会发展、防范化解经济金融风险能力，努力为党的十九大胜利召开创造安全稳定的社会环境。同时，也要清醒地认识到，当前互联网时代伴随的新型金融犯罪隐患巨大，侵害金融市场的健康发展，必须高度警觉、严加防范，坚决防止金融犯罪问题演变为系统性金融风险，确保社会大局稳定。

2. 金融去杠杆初见成效，警惕地方政府隐性债务。中国社会科学院国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心7月21日发布《中国去杠杆进程报告（2017 年一季度）》。报告总体判断认为，实体经济杠杆率有所上升，金融去杠杆初见成效，国有企业去杠杆乃重中之重，警惕“花样翻新”的地方政府隐性债务。报告数据显示，实体经济部门方面，2017 年一季度，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2016年末的234.2%增加到237.5%，上升了3.3个百分点；上升趋势较为平稳，主要是居民和非金融企业部门的杠杆率上升所致；金融部门方面，从银行业存款类金融机构的负债端来衡量，金融杠杆率从2016 年末的72.4%下降到2017年一季度的71.2%，从银行业存款类金融机构的资产端来衡量，金融杠杆率则从2016年末的由78.1%下降到2017年一季度的 77.3%。金融去杠杆初见成效。刚刚落幕的全国金融工作会议重申稳妥推进去杠杆。就此，报告认为，经济去杠杆的核心是把握稳中求进总基调，要有底气和定力，在“稳”中纠正杠杆率错配，而非简单的“风险转嫁”，逐步达成由局部到总体的 去杠杆目标，报告同时指出，国有企业去杠杆乃重中之重，警惕“花样翻新”的地方政府隐性债务。

3. 半年报预告逾2100家480家预增翻倍。随着上市公司发布中期业绩预告家数过半，上市公司业绩主流面貌逐渐浮现。截至7月23日，超过2100家上市公司公布了2017年中期业绩预告，其中1220家预增、324家预降、138家预盈、182 家预亏，其余同比减亏或基本持平。统计显示，上半年利润预增翻倍的公司有480家，预计中期业绩增长率最高的公司是坚瑞沃能。坚瑞沃能预计上半年盈利5.47亿元至5.52亿元，公司称业绩比上年同期实现扭亏为盈，主要原因是公司完成收购深圳市沃特玛电池有限公司，并表后收入和利润大幅增加所致。总体来看，传统行业上市公司回暖趋势较明显。受供给侧改革及产品价格上涨影响，水泥、煤炭、有色、钢铁等行业中期业绩捷报频传。

4. 煤钢企业利润频频报喜钢市煤市或延续强势。受益于供给侧改革、环保安全督查及极端高温天气，今年以来，钢铁、煤炭价格一直在高位震荡。较高的均价水平也让多数钢铁、煤炭企业收获了业绩靓丽的半年成绩单。据统计，目前已有15家煤炭上市企业和19家钢铁上市企业发布了业绩增长报告，预喜比例在八成左右。在相关行业研究人士看来，钢铁、煤炭企业的好日子还将延续一段时间，产业链上数个品种的价格短期内有望继续上行。

5. 证监会重申严防企业带病上市7月发审通过率仅为84%。监会表示将继续按照依法监管、全面监管、从严监管的工作要求，严把上市公司入口关，坚持问题导向，完善IPO现场检查等工作机制，依法严格审核、严格监管，督促发行人和中介机构归位尽责，防止企业带病上市。严格审核，是保证上市公司质量的一项举措，也是证监会贯彻落实将直接融资放在重要位置的一项具体工作。严格审核前提下，加大新股发行节奏仍将延续。

本周基金投资策略

     为对冲缴准、缴税、发债等给短期流动性带来的冲击，上周央行累积投放 5100亿，创半年来新高。随着央行大量释放流动性，近期各期Shibor利率走低，各期国债回购利率低位徘徊，表明市场短期资金压力得到缓解。随着缴税基本收尾，月度财政支出开始增多，市场流动性偏紧时刻已过去。本周，将有4400 亿与1385亿 MLF 到期，加之政府债发行、上市银行海外分红等影响，短期流动性仍有一定压力，但按近期央行货币政策取向看，央行虽不会如之前那样大量释放流动性对冲，但保持流动性动态平衡还是大概率事件。

近日，上证50走弱，以保险、银行为代表的金融“三剑客”走弱，拖累大盘上行步伐，但市场并未出现恐慌，相反，个股行情依旧风起云涌，形成典型的“跷跷板”态势。跟踪盘口特征，资金正从之前的热点板块中悄然退出，并采取轮动的“滚筒式”方式撤退，与此同时，场外资金与从蓝筹股中退出的资金，通过压制创业板指数方式，悄然流向二线蓝筹与成长股中，不但实现了承上启下，还形成市场赚钱效应，并稳定了大盘，鼓舞了市场人气。

短线大盘虽仍有技术性调整压力，但新热点形成的结构性行情继续存在，本周大盘将震荡整理，不过调整空间有限，3200—3220点平台有一定支撑。下半年市场最大“亮点”是央企合并、混改及国改，将刺激“中字头”、“国字号”等二线蓝筹股走强，叠加中小创跌出来的机会，A股赚钱效应将好于上半年。

下半年的投资建议就是“忘掉指数，精选个股”，坚持“左侧选股，右侧交易”原则，寻找被错杀的股票，获取较大的投资收益。操作上，轻大盘，重个股，逢低关注混改、中字头、电子及底部形态较好股，逢高减持股价高股。